產能調整徹底結束Q345B無縫鋼管供給預期十分穩定
撥云見日，鐵礦石冬天已過?自2015年4月10日起，鐵礦石期貨合約出現階段性反彈，期間高累計上漲22.97%，同期普氏指數漲幅37.70%。難道前期頻創新低的礦價終于守得云開見月明，自此開啟上漲模式?
礦石的供需格局是否已經發生重大改變?難以繞開的供需規律束縛自2014年起整體持續大幅下跌礦價主要是受到其全球范圍內供需關系長期惡化影響：全球生鐵產量，尤其是占據全球生鐵產量一半以上、貢獻全球生鐵幾乎全部增量的中國生鐵產量步入見頂區間意味著鐵礦石需求大勢階段性已去，而滯后于需求調整的產能擴張并未就此停止，進一步惡化了供需形勢。
雖然2015年以來，在價格短期被快速拉低及外礦擴產并非一步到位的背景下，處在產業鏈頂端缺乏成本轉移對象且相對市場化股權結構的海外高成本礦山產能退出致使供給階段性調整更充分，以及基于長鞭效應，面對近期需求回暖預期，上游礦石表現彈性更大而使得礦價相對強勢，但這種中期的階段性背離終究要回歸長期趨勢，供需兩端壓力同增導致礦價在近又重回弱勢：1)四大礦下半年集中投產(預期)及部分礦企復產共同推升礦石供給;2)需求低迷導致鋼企盈利持續大幅虧損致使近期鋼廠減產增多，短期進一步抑制了礦石需求。
低成本取代高成本，供給擴張趨勢不改在需求下行相對確立的大背景下，由于可以通過擴產提高產量來擠壓其他高成本礦山市場份額，部分化解價格下行的壓力，同時也因為行業規模效應進一步可以降低單位成本，擴產對于低成本主流礦山來說是優選擇。
不僅如此，因為上一輪周期礦價低迷時間過長，大量低成本礦山并未完全開發，以至于形成壟斷格局的主流礦山至今仍有低成本礦山接力供給，能為接下來的擴產提供足夠支持。總體而言，低成本持續取代高成本是礦石供給端正在演繹的基本邏輯。
此外，考慮到四大礦下半年產能集中投放，預計下半年礦價很難有超預期的表現。長期來看，由于主流礦產能尚無法支撐全球需求，需要部分非主流礦提供補充，我們預計礦石階段性均衡價格會接近部分非主流礦成本，靜態測算大約在50美元附近。由于供給預期十分穩定，波動更大的需求變化將主導礦價短期表現。在產能調整徹底結束之前，預計礦價很難超出均衡價格過高或過久。
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